Euronews 精選：輝達拉華爾街借錢給客戶 市場卻開始擔心一件事

美國晶片大廠輝達（Nvidia）拉華爾街六大巨頭借錢給客戶，協助人工智慧（AI）公司購買晶片與建造資料中心等基礎設施，但這樁交易也凸顯出該產業面臨資金瓶頸的問題。

輝達上周宣布，將與阿波羅全球、黑石、貝萊德、布魯克菲爾德資產管理、高盛及KKR等全球六大投資機構合作，計劃為AI基礎建設募集超過5,000億美元資金，協助科技公司興建資料中心、購買晶片與伺服器，同時避免龐大支出直接壓在企業的資產負債表上。

這六家公司將利用機構投資人資金、保險基金與私人信貸，成立一個「運算融資平台」，提供AI業者借款。輝達則可以選擇為任何特定交易提供高達25%的擔保，此舉既能降低客戶支付的利率，又能將大部分信用風險轉移給貸款機構。輝達執行長黃仁勳表示，他只找了這六家金融機構洽談，而且「沒有一家拒絕」。

然而，這筆交易的真正意義不在於5,000億美元的龐大資金，而是揭示AI產業正面臨新的資金瓶頸。以往，微軟、亞馬遜、Alphabet、Meta等大型雲端業者持續投入巨額資金興建AI資料中心，預計這些企業今年的資本支出合計約7,200億至7,450億美元，較2025年大增約77%。

更驚人的是，根據美銀的數據，分析師對這些科技巨擘明年資本支出的預估在一年內暴增了一倍以上，由2025年8月的4,800億美元激增至本月的1.08兆美元。穆迪（Moody's）警告，如此規模的支出正在蠶食自由現金流，並迫使科技集團增加借貸。Alphabet甚至曾出現單季59億美元負自由現金流，當季投入了449億美元在各項計畫上。

輝達的這套華爾街融資模式，正是為了緩解這項壓力。透過專門的融資工具，AI基礎建設相關債務可以留在融資平台，而非直接計入大型科技公司的帳面，同時又有輝達提供部分支持。如此一來，科技公司的信用評等受到的壓力較小，也能保留更多傳統的借貸空間。

對CoreWeave、Nebius等規模較小的AI運算公司而言，這種安排的影響可能更明顯，因為這些企業缺乏投資級信用評等，過去取得資金的成本遠高於大型科技公司，如今有機會透過這個新融資平台取得過去只有科技巨頭才能享有的融資條件。

不過，華爾街並非全然樂觀以對，股市投資人看到的是AI基礎建設的融資瓶頸獲得紓解，但信用市場投資人卻更加警惕，輝達債務違約保險成本在消息公布後應聲上揚，並自5月底以來已漲近一倍。

市場最大的疑問在於輝達試圖重新定義圖形處理器（GPU）的價值。金融諮詢公司deVere Group的葛林（Nigel Green）警告說，「晶片貶值很快，一旦新一代產品出現，它們的價值就會立即下降」，只有當抵押品能保值時，以晶片作為抵押品進行貸款才行得通。

但輝達實際上要求金融機構將GPU視為具有長期生產能力、可持續產生營收的基礎設施，類似電廠或收費公路，可以作為抵押品進行多年融資。黃仁勳表示，GPU如今已是「能產生營收的資產」，具備生產力、長壽命，而且可以在不同客戶之間轉移。

批評者卻認為，這項假設存在風險。金融顧問公司deVere Group警告，晶片可能在新一代產品推出後迅速貶值，如果抵押品的價值無法維持，以GPU作為長期借貸基礎的模式就可能出現問題。此外，輝達一方面出售GPU，另一方面又協助客戶取得資金購買自己的晶片，也引發「循環融資」的疑慮。

最核心的問題是現在價值不斐的GPU在五年後究竟還能值多少錢？答案可能決定AI狂潮的下一階段究竟是繁榮延續、還是遭到市場重新評價。