政大教授20年資產增五倍：投資最需要克服的往往是人性，愈簡單的事反而更難執行

文．黃淑珍

學術界不斷證明，被動投資長期買進持有的績效會比主動投資要好，尤其是對沒有資訊的投資人，也就是一般的散戶。

周冠男早期在念博士班時，認為自己念財務，擁有專業能力與知識，也嘗試過主動投資，但後來發現自己一沒有時間研究，二沒有專業工具，即使花費心力投資個股也沒有賺比較多，於是轉向被動投資，用二十年的時間累積成效。

貼近大盤以分散風險

周冠男主要投資美國S&P 500 ETF指數及其相關的ETF(例如SPY、VOO)，1999年回國時，台灣還沒有ETF，就採取有什麼就買什麼的分散策略，直到2003年0050掛牌，從此成為周冠男鍾愛的投資標的。

從學術來講，被動投資要按市值去做比例搭配(市值加權)，檔數越多越好。周冠男指出，永豐臺灣加權ETF（006204）其實是最符合分散概念的，最好的市值型ETF應該按照台灣加權指數等比例配置，奈何006204流動性不好，費用也高，於是退而求其次選擇0050。

除了0050，周冠男也有買進富邦台灣采吉50（006208），可以說是0050的雙胞胎，只不過0050有先行者優勢，較受投資人喜愛。

0050連結基金 省錢又省力

周冠男主要透過定期定額的方式投資0050，並在有多餘資金或大跌時加碼，此外，周冠男還有一個小撇步，就是定扣0050連結基金(將基金淨資產的90%以上投資0050)。

這時就有人疑惑，為什麼要這麼麻煩，跟直接買0050差在哪？周冠男解釋，基金都可以定期定額，一方面省時省力，更重要的是可以選擇不要配息，若直接投資ETF就沒有這個功能。

周冠男強調，配息除了會課稅，還有健保補充費和手續費，如果重新將配息投入又要再扣一次手續費，不如讓其一直留在市場裡錢滾錢，還可以達到節稅效果。

假設，投資100萬在年化報酬率8%、配息率4%的商品，三十年後，不配息型可累積1076萬元資產，而配息型僅有330萬元資產加232萬元股息。

今天的高點 就是未來的低點

事實上，不少小資族因為0050高達兩百的價格望而卻步，周冠男說，這其實是錨定效應，投資人會拿歷史的價格當參考值，認為現在處於高點，不敢進場。

再舉個例，台股兩年前的高點為12682，這個數值在1990年創下，之後延續三十二年沒被打破，直到2022年才改變局勢。看回現在，台股天花板早已翻了近兩倍，今年最高一度飆破二萬四。

周冠男有句口頭禪：「今天的高點，就是未來的低點」。0050在剛掛牌時也只有三十幾元，投資人的通病，就是會用過去的價格看未來，這是沒有意義的，價值會隨著時間增長。從學術研究來說，短期波動難以預測，但長期來看一定是往上，現在不買只會越來越貴。

別人恐懼時我們要貪婪

學術研究，賺一百塊和賠一百塊的感受程度不一樣，賠錢的感覺是賺錢的2.5倍。就像奧運頒獎台上最開心的是冠軍，第二開心的不是亞軍而是季軍，這是一種損失趨避(Loss aversion)。

這也解釋為何大家都害怕股市下跌的風險，而忽略長期上漲的趨勢，下跌時就出場，就算漲回來也不敢再進去，永遠場外觀望，而隨意離開市場，錯失上漲的機率會比避開下跌的機率還要大很多。

別人恐懼時我們要貪婪，不管在2008年股災還是新冠疫情時，周冠男仍持續堅持長期持有，股市慘跌甚至提供了低檔加碼的時機。周冠男曾被邀請研究基富通今年八月推出的「好享加－低檔智動投」服務，就是主打克服人性，低檔加碼。

連專業經理人都無法打敗大盤

巴菲特在2006年的股東大會中公開提出一項挑戰，用一百萬美元當作賭注，接受任何人挑選最多十檔避險基金的投資組合，來跟美國標準普爾500股票指數比較績效，結果大家都知道，股神贏得了勝利。

標普全球股份有限公司(S&P Global Inc.)在2012年時做過五年期的研究，在這期間，美國沒有一檔共同基金打敗大盤標竿指數，連專業基金經理人都無法做到，更何況是散戶。

周冠男說，高、低點都是後見之明，無法準確預測，他在賣出標的時只會考慮資金的需求，不會在意高、低點。而散戶猜測高、低點，不斷地買進賣出，除了花費一堆手續費和心力，績效還不見得比大盤好。

不要做「沒有資訊」的主動投資

主動投資為何如此令人瘋狂，可以用「代表性偏誤」解釋，通常只有賺錢的投資人會透過網路或出書分享資訊，人們不斷看到成功的案例，就將其當成一種常態，認為自己下功夫，就會是下一個幸運兒。

周冠男澄清，他並不是反對主動投資，而是不贊同「沒有資訊」的主動投資，就像還不懂規則就上麻將桌，你要怎麼從熟悉規則又有技巧的老手手中贏錢？

周冠男本身主修金融，對財務不算陌生，但他也不敢和專業操盤手PK，知識、資訊、工具缺一不可，操盤手每日花無數個小時盯盤，研究市場，不是光讀幾本投資書籍就可以打敗的。

金融股可以「無腦存」？先搞清楚它的特性

投資一定有風險，周冠男並不喜歡「存股」這個說法，會讓人覺得股票跟存款一樣沒有風險。再來說到存股，大家第一反應一定是選金融股，因為民眾與企業對於金融的長期需求持續存在，加上有政府撐腰，倒閉可能性低。

周冠男說，金融業是高槓桿行業，風險不低，銀行一百塊資金中，有九十三塊都是借來的(存款)，之所以不會倒閉，是因為政府對其高度監管，這是亞洲金融業的特性。

美國金融業則較符合市場機制，政府不會在金融機構出現危機時接手，在沒有保護傘的情況下，機構也會更積極經營。實證發現，台灣金融業的經營效率差美國金融業一大截。

了解了金融股特性，再拿元大MSCI金融（0055）和0050做對比，就會發現，0055報酬明顯較低，而0055因為集中單一產業，每年風險(報酬率的波動)也較大。

小心陷入投資陷阱

一張瑪莎拉蒂與「0050」車牌號的照片，讓周冠男一夕之間聲名大噪，隨後被出版社邀請寫書，但周冠男並不是因為賣掉0050一夜致富，才得以買名車。

投資最需要克服的往往是人性，越簡單的事反而更難執行，周冠男在新書《長期買進》中，用行為學詳盡解釋投資中的心理陷阱與人性的弊端，用一個個實例證明長期被動投資的益處，指引投資人一條輕鬆累積財富的康莊大道。

周冠男說：「《長期買進》是本通則，只要照著書裡做，二十年後就可以成為第二個我。」

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