經過一整年Blackwell消息面 AI題材對股民的號召力減弱？

文．洪寶山

川普交易2.0版的主角─比特幣上周挑戰9萬美元關卡，經過一周的震盪後，似乎還繼續維持強勢，市場已經喊出川普就任前上看10萬美元，兇猛的漲勢完全取代上半年一騎絕塵的黃金，逆勢竄起成為下半年最強勢商品之一。

市場預期高關稅將引動高通膨

既然川普交易2.0版還在發揮，那麼，川普高關稅的影響性就是支撐美元指數強勢的推手，市場直覺地認為川普如果開啟高關稅的貿易戰，那麼保護主義下的全球經濟勢必受到通膨再升溫的影響，有可能造成聯準會暫停降息，甚至重新升息抗通膨，類似1995年四月到1997年2月聯準會從6.05%降息到5.19%，之後又在1997年6月升息到5.56%，並維持此一利率水準直到1998年8月。1995年到1997年的歷史走勢或許就是明年1月下旬川普就任前的美元指數的走勢─預期高關稅推升通膨再升溫。

1998年8月後又降息到1999年1月的4.63%，在2024年美國大選前，聯準會官員曾表示，賀錦麗的加稅政策與川普的高關稅政策對於通膨推升起不了大作用，但從現在的美元指數強勢走勢來看，市場目前處在猜想推測階段，傾向寧可信其有的先買先贏策略，美元指數從9月27日的100.15點漲到11月14日的107.08點，累積漲幅達+6.92%。

從美元指數的走勢圖來看，107點已經來到2023年10月以來的最高水準，市場正在定價美國第四季GDP年增率明顯增加之外，還有就是挑戰聯準會明年降息四次轉為三次的展望，川普的高關稅支撐了投資人鷹派降息的信心，維持美元指數相對強勢。

華府可能購入比特幣減持黃金

此外，美國共和黨參議員魯米斯(Cynthia Lummis)計畫在新一屆國會推動所謂的《比特幣法案》，讓華府拋售部分黃金儲備，買入100萬枚比特幣，相當於比特幣目前總數近5%，建議華府持有比特幣至少二十年，並假設其價值升值將有助於減少美國國債。如果這項法案通過的話，全球擁有最多比特幣的上市公司微策略(MSTR)創辦人賽勒(Michael Saylor)認為美國將從這一行動中，獲得高達16兆美元的經濟利益，有利於美元走強。

今年第三季，新台幣對美元匯價走勢升值7.99角或2.46%，拖累第三季上市櫃公司匯損金額龐大，其中大立光第三季匯損12.45億元，是史上第四大的單季匯損。到了第四季台幣開始大轉向，重貶8.15角或2.57%，報價與6月28日32.45元差不多，相當於已經將第三季的升值匯損的金額回沖。

新台幣走貶外資大賣加空台股

但是有一好就沒兩好，外資自10月以來賣超台股819億元，並放空台指期，一度累積超過五萬口未平倉空單，使得加權指數從10月18日的23713.7點拉回到11月18日的22503點，第二次回測季線支撐。

台股自從川普當選後的觀望氣氛濃厚，畢竟川普不僅要收「軍事保護費」，還有可能要求台積電帶著完整的供應商一起赴美設廠，英特爾打不贏沒關係，用硬搶整碗拿走這招可永保美國領先，難怪台股悶。

台積電亞利桑那三廠除了生產二奈米之外，被視為強化版二奈米的A16奈米打算2026年量產，將投放美國廠，儘管台灣到時候應該已經推進到A14，台積電守住最先進製程留在台灣的承諾，但美國廠追趕台灣技術的時間差縮短，第一廠間隔5年，第二廠縮短到3年，第三廠縮短到18-24個月，這叫台灣股民怎麼開心得起來。

中共有民族主義的壓力，無法失去台灣，而美國放棄台灣等同於將太平洋戰爭贏來的所有戰果讓給中共，代價大到動搖美國全球霸權的地位。因此以川普的商人個性，一方面利用台灣問題跟中國討價還價，另一方面跟台灣收保護費，利潤最大化。

美國放棄台灣將動搖霸權地位

輝達的第三季營收預期落在329.5億美元，年增82%，小於前一季的122%年增幅。原本支撐多頭信心的來源是輝達的GB200可望在12月開始出貨，淡季不淡的利多可望對沖返校潮的旺季不旺利空，但就在11月20日輝達公布第三季財報的前兩天，美媒傳出「輝達Blackwell散熱有問題」的報導，因為文中沒有透露具體的供應商名稱，股民的反應自然是寧可錯殺，先賣先贏，於是台股的散熱族群在11月18日普遍收跌，就連宣稱第一家生產GB200伺服器的鴻海也跌，甚至市場傳言配合集團需求介入液冷零組件供應鏈的鴻準跌-9%。

經過一整年等待Blackwell的消息面折騰，感覺AI題材對股民的號召力正在減弱中。

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