尽管经济面临挑战，中国领导人一直避免采取重大干预措施，直到9月下旬才放松了家庭和企业借贷限制。北京更倾向于国家主导的增长而非直接的消费刺激。 Qilai Shen for The New York Times

中国政府周五批准了一项10万亿元的经济振兴计划，授权地方政府为不断膨胀的债务进行再融资，这些债务已导致一些城市无法维持服务和支付款项。

中国领导人从9月开始采取一系列刺激经济增长的措施，这一计划是迄今为止最重大的举措。唐纳德·J·特朗普本周当选美国总统的消息增加了这一行动的紧迫性。特朗普承诺与中国展开经济战，称他将对美国进口的中国商品征收高达60%的额外关税。

今年以来，中国经济一直在吃力地恢复增长势头。大多数中国家庭都在房地产市场上积累财富，该市场的崩溃让人们不愿消费。过去三年来，房价每年下跌约10%，房贷断供的情况急剧增加。

与此同时，地方政府的债务也堆积如山，难以为继。多年来，地方政府通过借贷巨额资金来支付基础设施项目，从而推动了经济增长。之后，在新冠大流行期间，它们又背负了更多的债务。



由于房地产市场低迷，中国经济难以恢复疫情前的势头。 Qilai Shen for The New York Times

但是，尽管经济面临的问题越来越多，中国的最高领导人直到六周前还没有采取重大措施来打破这一循环。中国政府历来倾向于国家主导的经济增长，而不是直接的消费刺激。9月下旬，政府采取了行动，降低了家庭和公司借贷的难度。

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直接安排10万亿元！地方政府化债压力将大大减轻


【导读】 从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。

11月8日下午，十四届全国人大常委会第十二次会议闭幕后，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会预算工作委员会主任许宏才在发布会上介绍，这次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准的决议》。议案提出，为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。



11月8日下午，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会。中国人大网

许宏才在新闻发布会上介绍，议案提出，为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。

许宏才表示，议案已经全国人大常委会批准，国务院财政部门将按程序尽早下达分地区限额，地方政府将依法做好债券置换工作，各级人大及其常委会将依法做好监督工作。

财政部部长蓝佛安在新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。

同时也明确，2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

蓝佛安表示，政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。

专家解读：有助于城投公司剥离历史债务包袱，轻装上阵

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒：总体上看，此次债务置换规模力度很大，体现了发展中化债和以时间换空间的思路，同时反映出中央政府化解地方政府债务风险并推动经济增长的决心。

在当前地方政府面临较大债务压力与经济发展任务的双重背景下，新一轮债务置换具有重要意义。对于地方政府而言，发行地方政府债券置换隐性债务有利于实现隐性债务显性化，优化地方债务结构，减轻付息压力。更为重要的是，通过债务置换释放出的财政空间，地方政府能更灵活地调配资源，支持关键领域和薄弱环节的发展，如教育、医疗、环保等，从而增强地方经济的内生动力和社会福祉。

具体而言，有四重意义：其一，债务置换实现了部分隐性债务显性化，债务更加公开透明。其二，以利率更低、周期更长的政府债券置换举债成本高、周期短的隐性债务，以时间换空间，因此债务置换的过程也是降低风险的过程，体现了化债的本质是化解风险。其三，债务置换减轻了地方政府化债的压力，地方政府能腾出更多的财力和精力用于发展经济和提供公共服务。其四，债务置换有利于地方政府更好落实减税降费，部分地区“乱罚款乱收费”等现象将明显缓解乃至杜绝，有利于改善营商环境。

对于城投公司而言，债务置换有助于城投公司剥离历史债务包袱，轻装上阵，为城投公司的转型发展提供坚实基础。长期以来，城投公司作为地方政府投融资的重要助手，在推动基础设施建设、促进城镇化进程中发挥了不可替代的作用。然而，随着前期大规模投资带来的债务积累，部分城投公司面临债务负担较重、资金链紧张等一系列问题，生存尚存问题，城投转型更是无从谈起。通过债务置换，城投公司能够有序剥离隐性债务，实现债务责任在政府与平台之间的明确划分，即“政府的归政府、平台的归平台”，从而降低债务负担、提升财务稳健性。通过这一举措城投公司能够将更多精力和资源投入到经营性业务的发展中，聚焦于提升自身的运营效率和盈利能力，进而为城投公司的成功转型奠定基础。