Fed主席華許會說什麼？專家揭最可能結果：口風不露但擺出「鷹姿」

美國聯準會（Fed）主席華許即將在傑克森洞央行年會發表首次專題演說，究竟他會說什麼，引起各界臆測紛紜。經濟學家推斷，華許承擔不起再次顯得太「鴿」的後果--美國長期公債殖利率再度竄升。

布魯金斯研究所高級研究員、曾任國際金融協會（IIF）首席經濟學家的布魯克斯（Robin J. Brooks）28日撰文指出，華許開講前，有兩件事很清楚。

首先，市場期望很高。近來華許備受指責，因為他拒不提供前瞻指引，讓市場摸不清他對美國經濟現況的看法為何，更重要的是，Fed為什麼在7月29日決策會議不升息。正因市場期待華許把這些說清楚、講明白，所以注定會失望，因為華許極可能避談眾人最想聽的。

其次，華許已把自己逼到牆角。他不能暢談Fed貨幣政策走向，因為他試圖揚棄「前瞻指引」。他不能對上次會議為何決議不升息著墨太多，因為那聽起來會顯得太「鴿」，那將冒著再掀Fed「公信力」危機的風險，他應該會記取上次教訓--7月29日記者會發言導致美國長債殖利率飆高。華許也不能對中期、結構改革議題說得太深入，因為應該留待他成立的五個改革工作小組詳述。

最可能結果：什麼口風都不露

綜合以上研判，華許這場演說最可能的結果是：「什麼都不說」。但想必他會以高亢語調凸顯物價穩定的「鷹派」言論作掩飾。

最糟結果則是華許發言顯得太「鴿派」。那麼，市場會立刻跳腳，認定「公信力危機」再起，美國長債殖利率又會竄升，重演7月29日Fed決策會議及華許記者會後的情景。那也正是Fed前主席鮑爾一年前在傑克森洞央行年會高唱「鴿」調後，引發的市場反應。

美國公債殖利率曲線如果又「陡峭化」--指長債殖利率升得遠比短債快速，尤其是30年期相對於2年期殖利率，就特別糟糕。因為美國財政部長貝森特最近才宣布擴大回購長債，想努力抑升長債殖利率。況且，市場正密切關注財政政策失控最終是否會導致國債貨幣化。

所以，華許最好打安全牌，讓自己的發言顯得是「鷹」而非「鴿」。

若是果如布魯克斯所料，華許傑克森洞演說高唱「鷹」調，儘管演說內容空洞無物，也可能導致最近活蹦亂跳的「貶值交易」（debasement trade）走勢翻轉。也就是說，黃金和其他貴金屬價格可能拉回。但回檔只是暫時性的，因為助長「貶值交易」的根本因素（財政政策失控）不變，所以「貶值交易」仍方興未艾。