升息難題1／台灣升息燈號全亮 只差總裁一念之間？「這軟肋」讓央行難出手

南韓央行8月27日宣布升息1碼，且已是今年第二度調升利率；日本央行6月也曾升息。在日韓貨幣政策逐步轉向之際，市場關注的下一個問題是，9月17日中央銀行理監事會議，台灣會不會跟進？

「萬事俱備，只差一念之間。」國泰資產管理／國泰世華銀行首席經濟學家林啟超認為，台灣升息條件幾乎全面到位，現在就看央行總裁楊金龍了。

但中央大學經濟系教授吳大任提醒，台灣眼前的通膨並不完全是升息可以解決的問題，央行真正難以取捨的，是升息之後對「K型經濟」下方企業與家庭的衝擊。

升息訊號亮起1、通膨連月踩到警戒線

從數字來看，台灣確實已經出現升息訊號。今年經濟成長率預測值達11.05%，5月起消費者物價指數（CPI）年增率連續三個月突破2%，主計總處對全年CPI預測值為2.07％，也踩到了央行2%的通膨警戒線。

林啟超指出，實質利率從4月開始轉負，若以一年期定存利率與近期逾2%的CPI年增率相比，實質利率已經是負數。「通常負利率就是一個升息的環境。」再加上日本、韓國相繼升息，台灣經濟成長又遠優於日韓，「如果有一張checklist，應該是可以全部都打勾了。」

但問題是，升息條件到位，不代表升息一定有效。吳大任認為，台灣目前的通膨結構與日韓不能直接相比。台灣透過油電價格調節機制吸收部分能源價格上漲，加上近期新台幣從32.5元附近升值至31.7元左右，能源、糧食等進口物價的壓力也受到部分緩解。

更重要的是，目前最讓民眾有感的外食與房租，背後有相當強的結構性因素。過去幾年房價上漲推升租金，餐飲業的租金成本跟著增加；基本工資持續調升，也推高服務業人事成本。即使央行升息半碼，小吃店的租金、人事成本也不會因此下降，外食價格自然不會因為利率調高就立刻回落。

「外食費居高不下，透過升息恐怕也沒有辦法壓制。」吳大任說。8月通膨也成為央行9月決策的另一個壓力來源；吳大任指出，近期南部水災影響蔬菜水果供應，可能進一步推升食物價格；8月CPI將在9月央行理監事會議前公布，可能會對央行產生更大的升息壓力，但在K型化長期無法解決的情況下，驟然升息對弱勢家庭和傳產都會造成很大的衝擊。

升息訊號亮起2、經濟好到爆 科技業擋得住

今年出口創新高、經濟成長率可能超過11%，看起來確實具備升息本錢。但吳大任認為，台灣經濟K型化非常明顯，相較日韓，我國的產業發展更不均衡。

AI與科技產業高速成長，儘管傳統產業比去年改善，但仍面臨經營壓力；台灣就業人口1,200萬人中，占700萬人的服務業，表現只能說差強人意。

「央行如果升息，會影響到這些企業的借貸成本，但對科技產業的影響則相對較輕。」吳大任指出。

這也意味著，同樣是升息半碼，對不同產業的影響完全不同。科技大廠資金充裕、融資能力強，半碼利率變化可能只是小幅成本；但對毛利率本來就低、主要靠銀行融資的傳統產業與中小企業而言，利率上升卻可能直接侵蝕獲利。

家庭也一樣。高所得、沒有房貸的人，半碼升息可能幾乎沒有感覺；但對原本就被物價壓縮購買力、同時背負房貸、車貸或信貸的家庭，利率上升就是實際增加的支出。

這也是吳大任認為央行需要更加謹慎的原因。

央行的軟肋：K 型經濟下的這群人

「因為通膨，生活已經非常辛苦，如果再加重他們的貸款壓力，是不是會打擊到經濟弱勢家庭？」吳大任說。

尤其台灣平均薪資持續上升的同時，拿不到平均薪資的人口比例卻一路提高，從兩、三年前約65%，如今已經超過70%。在吳大任看來，這反映的正是台灣經濟成長紅利分配不均的問題。